保險行業上市保險公司3月保費收入數據點評：壽險承壓趨勢確認 疫情短期拖累車險

3 月壽險總保費同比延續分化態勢，預計新單價值仍將承受較大壓力2022 年3 月5 家上市險企壽險總保費累計同比+0.7%(2022 年2 月+0.2%)，其中：中國人保+18.3%、中國太保+4.2%、新華保險+2.4%、中國平安-2.3%、中國人壽-2.7%。3 月單月總保費同比分別為：中國太保+10.1%、中國人壽+5.6%、中國人保+1.8%、新華保險-4.1%、中國平安-4.2%。3 月壽險總保費同比延續分化態勢，中國人壽單月同比改善8.7pct，中國平安同比持續承壓，中國太保延續同比高增，中國人保、新華保險同比分別下降17.0pct、15.3pct，中國人壽、中國太保同比增長預計受規模型產品以及銀保渠道帶動?？紤]到轉型持續推進、人力規模處于低位、局部地區疫情反彈以及需求釋放趨緩，我們預計新單價值同比壓力較大，2022 年1 季度各家險企新單價值同比或在-20%至-40%區間。

中國平安新單保費明顯承壓，中國人保續期拖累總保費增速2022 年1 季度中國平安個人業務新單保費431 億元、同比-15.7%，明顯承壓，預計主要系同期重疾定義切換帶來的較高基數以及人力規模下降但產能未明顯提升影響，同時，考慮到2022 年保障型產品需求釋放緩慢，高價值率產品占比或將下降，2022 年1 季度NBV 或承受壓力，同比降幅或劣于新單保費同比。中國人保壽險及健康險板塊3 月新單保費40.8 億元、同比+74.9%，主要系人保健康躉交業務帶動，3 月貢獻躉交新單13.1 億元、同比+4953.9%，但受人保壽險續期保費同比-41.9%拖累，中國人保人身險總保費同比下降17.0pct 至+1.8%。

車險景氣度延續趨勢有待觀察，低件均標準化健康險仍具潛力2022 年3 月4 家上市險企財險保費收入同比為+10.1%，較2 月的+15.7%回落5.6pct，預計主要系疫情影響新車銷售拖累車險所致，各家險企3 月財險保費同比分別為：眾安在線+14.5%(2 月+2.8%)、太保財險+10.9%(2 月+22.5%)、人保財險+10.2%(2 月+13.4%)、平安財險+9.2%(2 月+17.6%)。2022 年3 月以來，吉林、上海等地疫情反彈，導致線下營銷、生產、運輸及交付產生一定阻力，根據乘聯會數據，2022 年3 月乘用車零售銷量同比-10.5%，拖累車險，人保財險3月車險保費同比+4.6%，較2 月的+14.9%明顯下降10.3pct.此外，據國家統計局數據，上海及吉林省各占全國生產的11%左右，若疫情延續，短期內或對新車銷售及車險銷售造成一定抑制，車險景氣度延續趨勢有待觀察。平安健康1 季度保費收入同比+38.5%、人保財險3 月意外及健康險保費同比+7.1%，疫情反復及互聯網保險監管完善或利于低件均醫療險銷售。

負債端承壓態勢得到數據確認，關注疫情影響車險情況及資產端邊際改善壽險負債端承壓態勢得到數據確認，2022 年1 季度行業NBV 或明顯承壓。行業轉型不僅要抬頭看路也要躬身做事，渠道產能提升并非一蹴而就，底層展業模式改良或是解決行業供需不匹配的關鍵。財險景氣度受局部地區疫情影響有待觀察。當前壽險處于估值底部，負債端和資產端悲觀預期反應相對充分，而疫情影響、2022 年宏觀經濟景氣度以及轉型過程中的NBV 同比仍具有不確定性。壽險方面推薦資產端修復空間較大的中國平安，推薦轉型領先的中國太保，受益標的中國財險(H 股)和中國人壽。

風險提示：經濟復蘇不及預期；長端利率超預期下行；疫情反復影響線下活動。

（文章來源：開源證券）