供需錯配是油脂上漲主導因素 后市需關注播種和疫情情況

上周棕櫚油和菜油漲幅僅次于原油和燃料油，造成油脂大漲的因素有哪些？

國元期貨油脂研究員劉金鷺表示，上周棕櫚油與菜油大漲，在于多重利多共振。一方面，MPOB報告的意外利多是對全球油脂供應吃緊現實的驗證；另一方面，俄烏局勢再度惡化，短期出口限制以及中長期產量回落的預期，使得葵花油、菜籽油后續供應仍存在危機，全球油脂需求持續轉向棕櫚油及豆油。

“俄烏局勢持續發酵導致烏克蘭油籽油料產量大幅下降的預期是影響上周棕櫚油和菜油大漲的主要原因?！敝休x期貨油脂研究員賈暉說。

劉金鷺認為，二季度棕櫚油基本面的主要矛盾在于產地供應端的恢復能否滿足全球油脂的需求增長，而菜油基本面的矛盾在于，加拿大新季菜籽能否達到預期填補去年減產造成的庫存短缺，以及俄烏菜籽供應受阻能否得到解決。在供應問題未得到有效解決的背景下，油脂存在繼續上漲的基礎。

據悉，俄烏局勢的持續發酵引發市場于油脂供應進一步短缺的擔憂。烏克蘭作為全球最大的葵花籽產量國和葵花籽油出口國，市場預期烏克蘭新年度油籽產量有減半的可能，其中葵花籽產量預計為980萬噸，遠低于上年度的1690萬噸。而黑海地區葵花籽油貿易的中斷已經導致歐盟對棕櫚油進口大幅增加，馬來西亞3月出口數據顯示，對歐盟的棕櫚油出口量環比增長48.3%。另外，全球第二大植物油消費國印度，也開始尋求葵花籽油的替代品，其3月棕櫚油進口量較上月增長18.7%。

另外，作為棕櫚油的主要出口國，馬來西亞植物園采摘工人恢復問題仍未解決，上周馬來西亞國家原產業部部長祖萊達表示，將從4月15日起每天開會，以加快外來人員的審批程序。目前棕櫚油收割工人缺口還有75000人，勞動力短缺預計影響10%—15%的棕櫚油產量。

上年度加拿大油菜籽產量的大幅下滑導致全球庫銷比達到歷史最低，而新年度加拿大油菜籽種植恢復預期不及常年，持續干旱的天氣令加菜籽產量恢復的擔憂加劇?！白鳛槿虻谌笾参镉统隹趪⒏?，從上周一開始的卡車司機罷工事件，也進一步推動了市場的看多情緒?！辟Z暉說。

劉金鷺認為，從我國棕櫚油供應看，受制于成本端，我國進口利潤倒掛難題短期難解，二季度買船仍不樂觀。海關3月數據顯示，我國棕櫚油進口預報裝船14.29萬噸，同比下降59.89%。另有數據顯示，我國重點地區棕櫚油商業庫存約29.3萬噸，低于去年同期的51.48噸。

記者在采訪中獲悉，當下市場的新特點在于，俄烏沖突的系統性風險影響愈加突出，種植向好的增產預期與油脂替代的需求增長存在博弈。

“面對持續走高的油脂價格，市場消費意愿受到一定程度的抑制。”賈暉說，為應對印尼棕櫚油出口政策的調整以及烏克蘭供應下降的影響，印度已經開始增加豆油的采購，而國內棕櫚油進口利潤的持續倒掛也使得國內進口意愿不足，國內港口棕櫚油庫存達到歷史低位，廣東地區棕櫚油9月基差2000元/噸以上，江蘇地區豆粽現貨價差-2000元以上，棕櫚油消費將會受到抑制，國內棕櫚油市場表現出“低進口低消費”的局面。

劉金鷺介紹，地緣政治沖突下，棕櫚油對葵油、菜油的替代效應愈加明顯，加之部分國家齋月將至，油脂食用消費需求將迎來一波提振。印度溶劑萃取商協會(SEA)的數據顯示，印度2022年3月棕櫚油進口量為53.98萬噸，高于2月的45.48萬噸；葵花籽油進口量為21.24萬噸，高于2月的15.22萬噸。但據市場估計，由于4月印度沒有從烏克蘭進口葵花籽油，預計4月葵花籽油進口量將銳減至8萬噸。

2021年加拿大菜籽受惡劣天氣影響大幅減產，全球菜籽絕對庫存偏低，地緣政治沖突下，全球占比超23%的俄烏兩國菜籽供應仍存在危機，加拿大春播壓力同樣對外盤菜籽價格提供支撐。近期國內進口菜籽及菜油利潤仍處于倒掛狀態，沿海油廠以觀望為主，買船不積極，菜油供應偏緊。海關數據顯示，我國3月菜籽油進口預報裝船10.41萬噸，同比下降59.55%，油菜籽進口預報裝船0.41萬噸，同比下降98.75%。

賈暉認為，在俄烏局勢和馬來西亞棕櫚油采摘問題解決之前，油脂供應偏緊狀態預計仍將持續，這會繼續支持國際油脂價格走勢。相對走高的棕櫚油價格將會導致豆油替代性增強，美豆油價格已經創出新高，而中國和印度對棕櫚油的采購消費需求也將受到一定抑制。最新數據顯示，馬來西亞4月1—15日棕櫚油出口量環比減少20%以上。

（文章來源：期貨日報）