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              熱點報告~國債期貨：經濟回落政策受限 期債偏空
              
      
               來源：上海東證期貨   時間：2022-04-20 12:16:48 
        
      
              
	  
      
	  
              
        
              疫情疊加地產下行，經濟增速承壓
              一季度GDP 同比增長4.8%，預期值4.8%，去年四季度為4.0%。從結構上看，在地產本就偏弱的情況下，疫情進一步從供需兩端對經濟基本面形成沖擊。3 月工增同比5.1%，低于預期0.1 個百分點，疫情沖擊之下，大量企業停產停工，同時交通的管制也造成了物流運輸不暢。內需側：地產和消費是增長的主要拖累項。地產相關數據全面走弱，疫情加劇了地產的周期性下行壓力。受疫情影響，社零增速為-3.5%，較前值回落超10 個百分點。制造業投資增速小幅下降0.5 個百分點，價格是主要的支撐因素。財政發力帶動基建投資上升是對沖經濟下行壓力的主線。基建累計增速10.5%，較前值上升1.9 個百分點。但基建發力難以完全對沖地產和消費的下行。 
              政策空間有限，期債偏空 
              二季度宏觀政策將繼續加碼，但綜合來看政策空間比較有限。保障物流暢通是基礎。各地或在“因城施策”框架下對樓市進一步松綁，但“房住不炒”是地產政策放松的底線。財政政策已經靠前發力，未來進一步想象空間有限。貨幣政策寬松概率也在大幅下降：一方面，俄烏沖突疊加疫情沖擊，通脹壓力逐漸升溫；另一方面，海外貨幣政策持續收緊，中國央行若降息，則人民幣匯率貶值的壓力就會增加。
              基本面拐點或出現在疫情結束之后。當前疫情出現邊際緩和跡象，樂觀估計未來1-2 月內，疫情對于經濟的沖擊將逐漸降低，穩增長政策效果將逐漸凸顯。
              債市走熊的概率正在提升：疫情雖然還會對經濟增速產生沖擊，但通脹壓力也在增加；降息推出的概率較小，財政和地產政策均偏穩信用。債市整體偏空，但當前資金面較為充裕，短端收益率相對強勢，做陡收益率曲線的勝率會比較高。 
              風險提示：
              貨幣政策超預期，信用指標超預期。
              （文章來源：上海東證期貨）
                    
              
      
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				經濟增速
				 
		
              
		
		
	  
              
    
      
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