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              看熱訊：國泰君安證券：貨幣政策基調未變 穩就業穩物價成為工作重點
              
      
               來源：國泰君安證券研究   時間：2022-07-01 07:50:18 
        
      
              
	  
      
	  
              
        

              (資料圖)
              事件：2022年6月29日，中國人民銀行官網發布2022年二季度貨幣政策委員會例會新聞通稿。結合6月27日易綱行長發言，我們認為，在經濟底出現后，后續貨幣政策仍將積極。此次會議穩物價、穩就業成為兩大新增關注點。下階段，穩就業是前提，穩物價矛盾還不突出。后續貨幣政策增量主要在結構型工具發力，小微、綠色與科技是方向，追加額度可觀；總量型工具同樣不會缺席，降準降息(LPR調降)均可期。此外，地產基調保持一致，7、8月將成為觀察前期5年期LPR調降效果的重要窗口期。
              對經濟的態度與Q1基本持平，額外關注海外滯脹問題。“最大程度穩住經濟社會發展基本盤”、“總體向好但任務仍然艱巨” 指向例會對防疫成效邊際上趨于樂觀，但對經濟增長的判斷與前一季度基本持平。此次例會提及“全球經濟增長放緩、通脹高位運行”表明海外經濟體，特別是歐美經濟衰退風險以及加息節奏已經受到央行關注。
              貨幣政策基調未變，穩就業穩物價成為工作重點。新增“統籌抓好穩就業和穩物價”，預示未來政策環境仍向好，貨幣政策為穩就業保民生，尚不會轉向。且國內三季度CPI階段性高點突破3%也尚不會引發貨幣政策收緊，而面對海外糧油價格上漲的輸入型通脹風險，貨幣政策將更多在供給端發力，可能創設或者追加專項再貸款額度。
              總量結構工具齊發力，降準及LPR調降可期。例會新增“加大普惠小微貸款支持力度”、“支持中小微企業穩定就業”、“用好支持科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款”等表述，與6月27日易綱行長發言中提及的“從總量上發力”互為呼應，預示未來將發揮結構和總量兩類工具的不同功能，雙管齊下支持經濟復蘇。
              支持實體有增無減，重點在產業鏈供應鏈。新增“著力穩定產業鏈供應鏈”表述，后續央行引導信貸投放方向的首要優先級可能集中在產業鏈、供應鏈中的關鍵制造業企業，如物流、汽車等領域。
              深化金融供給側改革，發揮LPR指導作用。新增“推動穩住經濟一攬子政策盡快落地，發揮好穩住經濟和助企紓困的政策效應”、強調“發揮貸款市場報價利率改革效能和指導作用”，延續Q1“著力穩定銀行負債成本”表明政策正努力提高落地效率，不但后續LPR存在調降空間，在銀行負債端也可能進一步加強存款監管、維持貨幣市場寬松，甚至不排除進一步調整存款上限加點。
              匯率、地產相關表述未變，進入政策效果觀察期，預示后續政策仍將以我為主，央行仍有充足的匯率工具來進行應對，不需要靠提高國內利率來穩定匯率。地產領域7月將迎來境內房企債的到期高峰期，若后續地產回暖不及預期，或出現較大信用風險，后續政策仍可能繼續松綁，如5年期LPR再下調、“三限”松綁、房企救助措施落地等。
              （文章來源：國泰君安證券研究）
                    
              
      
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