當前關注：中糧點評棉花收儲：本次收儲是個不及市場預期的利多 不會扭轉大熊市預期

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摘要

7月8日收盤后，棉花收儲公告千呼萬喚始出來，整個市場洋溢著喜慶的氛圍。然而，仔細研讀公告，并對比此前多個預期版本，筆者認為本次收儲是個不及市場預期的利多，不會扭轉大熊市預期，但會改變熊市的運行節奏。收儲的目的主要是托底維穩，收儲之錨確立了新的區間，在新花收購之前成為市場的定海神針，鄭棉快熊暫時轉為區間震蕩。具體影響主要有三個方面：1.本次擬收儲數量30-50萬噸，低于此前70-100萬噸的市場預期，這個量并不能完全解決疆棉過剩問題，但會有效緩解這個難題。2.設置了“18600元/噸以下收儲、18600元/噸以上停收”的熔斷機制，傳達了收儲托底為主的意圖，無意推高棉價。3. 公告行文充滿動態博弈特征，收儲結束時間、每日掛牌數量、是否二次收儲均留有余地，以達到震懾市場目的，也就說如果市場繼續恐慌下破前低，可能會誘發更大的收儲力量。綜上所述，在新花開秤之前，政策就是最大的錨，18600元/噸基本就是現貨的天花板，收儲威懾之下價格再創新低的概率也很小。筆者預計，CF2209主要波動區間為(16000,18000)元/噸，在新花開秤之前CF2301主要跟隨CF2209波動。新花開秤之后，收購成本會接替收儲成為新的錨，屆時熊市可能會走完剩下的路。

全文

7月8日收盤后，《關于2022年第一批中央儲備棉輪入的公告》千呼萬喚始出來。全文公告內容，筆者不再贅述，筆者挑選出能對市場產生影響的條款重點分析。主要條款如下：1.目的。為促進棉花市場平穩運行。2.時間。2022年7月13日啟動，根據市場形勢、輪入情況等適時確定結束時間。3.數量。總量30-50萬噸，每日掛牌數量原則上均衡安排并動態調整。4.價格。輪入競買最高限價(到庫價格)按前一個工作日國內棉花現貨價格動態確定(具體計算公式見附件)，并設置啟動/停止價格，當前一個工作日國內棉花現貨價格低于18600元/噸(含)時啟動輪入、高于18600元/噸時停止輪入。5.后手。在中央儲備棉輪入過程中，如遇國內外棉花市場發生重大變化，根據有關部門調控意見要求，需要對輪入安排作必要調整的，屆時另行通知。

本次擬收儲數量30-50萬噸，低于此前70-100萬噸的市場預期，這個量只能緩解疆棉過剩和銷售難題，并不能完全解決問題。筆者基于已有的數據推測，本年度棉花月均消費量約為62.6萬噸，月均進口量為14萬噸，全年總消費預計751萬噸，全年進口預計168萬噸。目前，據國家棉花市場監測系統，截至6月30日，新疆棉花銷售進度僅為60.7%，還有約210萬噸一手棉花在軋花廠手中。那么，到8月底本棉花年度結束的時候，疆棉理論上會過剩112.8萬噸；到9月底新花開秤的時候，理論上國內疆棉還會過剩64.2萬噸左右。本次收儲量為30-50萬噸，無法完全解決疆棉過剩和軋花廠銷售難題，但是會在很大程度上緩解這個問題，所以筆者把此次收儲定性為一個低于市場預期的利多。

設置了“18600元/噸以下收儲、18600元/噸以上停收”的熔斷機制，傳達了收儲托底為主的意圖，無意推高棉價。本次棉花熊市之所以下跌極為快速，除了宏觀利空和產業利空共振之外，也和整個市場缺乏有效的定價之錨有關。舊的定價之錨即本年度收購成本早已失效，這個時候如果利空驅動共振就容易導致無底線下跌。但這次收儲確定了新的價格之錨，在9月底新花開秤之前，收儲錨就是市場的定海神針?，F貨的天花板就是18600元/噸，18600元/噸之上停收，傳遞出政策無意推高棉價的意圖。

但是政策也不希望價格繼續下跌，為了達到震懾市場目的，收儲結束時間、每日掛牌數量、是否二次收儲均留有余地。也就是說，如果市場繼續恐慌下破前低，可能會誘發更大的收儲力量，比如增加收儲數量、延長收儲時間。這就會導致追空的操作非常被動，短時間內市場很難挑戰政策干預力量。

綜上所述，在新花開秤之前，政策就是最大的錨，18600元/噸基本就是現貨的天花板，收儲威懾之下價格再創新低的概率也很小。筆者預計，CF2209主要波動區間為(16000,18000)元/噸，在新花開秤之前CF2301主要跟隨CF2209波動。新花開秤之后，收購成本會接替收儲成為新的錨，屆時熊市可能會走完剩下的路。

（文章來源：中糧期貨）