全球消息！【科普】如何快速看懂期貨研報

(一)常用金融術語系列

首先得搞懂常用的期貨相關金融術語，共分為了四大類。

1、期現價格相關金融術語

(資料圖片僅供參考)

期現價格相關指期貨價格與對應的現貨價格之間的關系。在研報中會有很多期現貨價格對比或相關描述的術語。

比如“基差”：基差是指被對沖資產的現貨價格與用于對沖的期貨合約的價格之差。基差為正表示現貨價高于期貨價；基差為負表示現貨價低于期貨價?；钭邚姳硎净顢抵底兇螅钭呷跫磾抵底冃　３酥?，還有“期現分離/期現錯位”是指期貨市場價格走勢與現貨市場價格相反或相關性變低；“期貨升水/合約升水”是指期貨價格高于現貨價格，或者期貨遠月合約高于近月合約；“期貨貼水/合約貼水” 是指期貨價格低于現貨價格，或者期貨遠月合約低于近月合約。

2、基本面(產量、庫存、銷量)相關金融術語

期貨研報的主要側重點一般就是基本面的剖析，離不開產量、庫存、銷量，因此也會有很多關于這三點的表述。比如“平衡表緊張/寬松/穩定”，一般是指供需平衡表，緊張表示供不應需，反應一定的看漲預期；寬松表示供過于需，反應一定的看跌預期。庫存相關的有“庫消比”， 庫存消費比是本期期末庫存與本期消費量的比，庫消比高表示供應寬松，低表示供應緊張。而“庫存去化/去庫存”就是品種現貨庫存減少的過程；“累庫放緩/累庫加快”是現貨品種累計庫存增加或減少的過程。還有一些簡單的如“供給走強/需求走強”，就是供給量增多或者需求量增多；“邊際增長/邊際增量”，比如供應邊際增量有限，可以理解為隨著某個利好供應的條件出現，供應會增加，但增加的幅度有限或增速偏低。涉及一些特定品種比如農產品(花生、棉花、白糖、紅棗等)，還會有“控旺”這種農業詞匯，意思是植物徒長枝葉，開花結果少，不利于產量。一些工業品會有“開工率”，高即代表下游價格與需求較好，企業一般在盈虧平衡點以上；低代表下游需求萎靡、價格低或者政策限產、機器檢修等原因。最后一個術語“基準市場”，因為期貨合約的標的有基準交割品，這些基準交割品交易的市場，就叫做基準市場。

3、期貨價格相關描述

“價格彈性”是指價格彈性指價格變動引起的市場需求量的變化程度。它是企業決定產品提價或降價的主要依據。缺乏價格彈性即商品價格大幅上漲時，需求的變化不大，如食鹽、景區礦泉水；富有價格彈性是指需求量變化的程度大于價格變化的程度，如奢侈品?！皟r格中樞”一般指某大類商品在最近一個周期的價格中間點(平均價格)稱為產品價格中樞，如果價格中樞上移，表示價格上升趨勢，反之是下降趨勢?！袄粘霰M/利好出盡”一般是指在金融市場上，價格受不利或有利因素影響而產生的下跌或上漲，這種趨勢在延續一段時間后到一定程度，多空方力量開始減弱，價格不再被某些利空因素或利多因素影響，開始價格反彈或下跌?！凹竟澬栽鲩L/季節性減弱”一般在農產品研報中很常見，一般指某個指標受到季節變化和各種環境因素的影響，主要是氣候影響而產生的增長或減弱。比如隨著蘋果進入7- 9月產季，產量會有季節性增長。

4、期貨交易描述相關

“逢高沽空”其實就是逢高做空，在期貨市場上是一種先賣出后買進的交易方式，即看跌未來一定期間的期貨價格?！胺甑妥龆唷眲t反之，是一種先買入后賣出的交易方式， 即看漲未來一定期間的期貨價格?！罢?反套”的含義可以根據不同角度詮釋，期貨研報中一般是指跨期套利角度， 正套是指近期買入，遠期賣出的套利方式；反套是指近期賣出，遠期買入的意思。比如 “進行1-5正套”就是同時開倉買1月，賣5月，“進行1-5反套”就是同時開倉賣1月，買5 月。 最后，雖說期貨研報的內容以行業基本面研究為主，但涉及一些品種如貴金屬、原油等，會很大程度上受到宏觀趨勢的影響，一些關于宏觀經濟的金融術語，也會頻繁出現出現在研報中。

(二)行業機構名系列

一般在對現貨基本面的介紹中出現：

1、農產品研報中常見的機構名

農產品相關：USDA(美國農業部)負責農產品及各種作物、畜牧產品的計劃、生產、銷售、出口等等。EPA(美國國家環境保護局)職責包括根據國會頒布的環境法律制定和執行環境法規。ISO(國際糖業組織)負責研究、協調、調控各主要產糖地區企業生產、供應， 及會員間信息技術交流、標準化制定等。農產品中油脂類相關：SPPOMA(南方棕櫚油協會)。MPOB(馬來西亞棕櫚油局)負責馬來西亞棕櫚油行業的推廣和發展。GAPKI(印尼棕櫚油協會)負責印度尼西亞棕櫚油行業的推廣和發展。因為印尼和馬來西亞棕櫚油總產量約占全球總產量的85%，所以MPOB和GAPKI 的報告數據經常出現在棕櫚油研報中。

2、能源化工品研報中常見的機構名

OECD(經合組織)是由38個市場經濟國家組成的政府間國際經濟組織，旨在共同應對全球化帶來的經濟、社會和政府治理等方面的挑戰。ANRPC(天然橡膠生產國聯合會)有我國在內的11國成員國，旨在促進天然橡膠生產和消費合作，促進技術提升，穩定天然橡膠市場價格。ISM(美國供應管理協會)每月公布的采購經理人指數(PMI)及Report On Business (商業報告)是全球經濟的重要指標，極具權威性。API(美國石油協會)是美國工業一家貿易促進組織，也是集石油勘探、開發、儲運、銷售為一體的非營利性機構。其制定的石油化工和采油機械技術標準被許多國家采用，中東、南美和亞洲許多國家的石油公司在招標采購石油機械時，一般都要求佩有API標志的產品才能有資格參加投標。三大能源機構：EIA(電子工業協會)，成員包括設計生產電子元件、部件、通信系統和設備的制造商。OPEC(石油輸出國組織)是以亞、非、拉石油生產國為協調成員國石油政策、反對西方石油壟斷資本的剝削和控制而建立的國際組織。IEA(國際能源機構)是OECD 的輔助機構之一，旨在協調各成員國的能源政策，減少對進口石油的依賴，在石油供應短缺時建立分攤石油消費制度，促進石油生產國與石油消費國之間的對話與合作。

3、黑色品種研報中常見的機構名

黑色品種包括：焦煤、焦炭、動力煤、鐵礦石、硅鐵、錳硅、螺紋鋼、熱卷、線材、不銹鋼，玻璃。黑色品種的國際組織不多，研報中常見的是一些大型進出口廠商：CSN(巴西國家黑色冶金公司)，是巴西歷史最久的綜合性鋼鐵生產商，業務包括鋼鐵、采礦、物流、水泥和能源等。NMDC(國家礦業發展有限公司)是印度國有控股的礦物生產商，也是印度最大的鐵礦石生產商和出口商。Kumba(昆巴公司)是南非最大的鐵礦石生產商和商，主要由兩大礦山組成：Sishen鐵礦是全球成本最低的鐵礦生產企業，主要出口亞洲、 中東和歐洲；Thabazimbi鐵礦產品全部供給南非(AMSA)鋼廠。除此外還有全球鐵礦石四大巨頭(Vale淡水河谷、BHP必和必拓、Rio Tinto力拓、FMG福蒂斯丘)等知名礦商大家可以去了解。

4、有色&貴金屬研報中常見的機構名

貴金屬即黃金、白銀；有色金屬包括銅鋁鉛鋅鎳錫。最常見國際機構就是WBMS(金屬統計局)，負責收集發布全球各種金屬資源的數據。還有ICSG(國際銅業協會)，是世界上最主要的推廣和促進銅使用的國際組織，代表世界精銅產量80%的礦山、冶煉廠及銅合金加工企業。還有兩個很常見的國內機構SMM(上海有色金屬網)和Mysteel(我的鋼鐵網)，上海有色網主要發布有色金屬的報價、行情走勢及分析等，我的鋼鐵網發布鋼材、有色等報價及交易數據。

(三)數據與圖表

如何看懂和快速理解期貨研報中的數據及圖表：

1、關注數據來源與術語含義

看到一些數據圖表首先要注意的是：關注其來源的可靠性與及時性。一般研報中的數據由官方的行業組織(USDA、SPPOMA、WBMS等)發布或數據服務商(萬得、我的鋼鐵網、上海有色金屬網等)提供，正規的期貨公司研報都會列明數據來源與數據的取值區間，并且有時不同來源的數據可能會有差異。其次數據的含義大家也需要關注，如基差，累庫，

2、關注數據要素(主體、周期等)

我們以下面這段話為例子，數據的主體就是馬來西亞棕櫚油11月和12月的產量。“馬棕11月產量的同比增長”即：馬棕2021年11月單月產量與2020年11月單月產量相比是增長的。而由于2020年同期是大幅減產，且2021年11月產量恐包含10月產量，即“去年基數較低、今年數值虛高”，所以無法作為產量修復依據。后面講12月前20日產量環比降 13.18%，注意“環比”和“同比”的區別，環比是指連續2個單位周期(比如連續兩個月)，這里即12月前20日的產量與此前20日相比，降低了13.18%。而“7%的季節性減幅” 一般是指常規年份到了某個特定季節出現的規律性減幅，一般取最近幾年的均值。最后一句“五年同期平均”即最近5年12月單月產量的均值。綜上，這段話的信息簡單概括為： 11月產量虛增，故不作為修復依據；預估12月產量低于往年同期。

3、期貨研報中常見的數據圖表

期貨中常見的就是供需平衡相關圖表(供給、庫存、消費)、價格分析(價格、利潤、 價差、基差)相關圖表。我們以下圖為例，數據主體即為蘋果主產區(陜西、山東)及其他地區蘋果的庫存量，需要結合期貨品特征理解坐標及數據。比如“17/18”表示2017年1 月-12月底，而蘋果的產季是7-11月，產季來臨后在市場化的影響下，產區從業者會選擇將蘋果直銷市場或者入庫冷藏。因此從圖表可知2021產季總庫存(取庫存最高點)大概是 910萬噸，其中山東占35.17%，陜西占29.61%，非陜魯占35.21%，占比之和是1.由圖可知近5年各產區庫存占全國總庫存的比例及趨勢，并提取主要信息：2021產季庫存結構與 2020產季基本一致，山東略減，陜西與其他產區略增。

（文章來源：中信建投期貨）