今頭條！國元期貨：鋼廠復產空間有限 雙焦上行有壓力

【行情解析】

雙焦自7月22日走出反彈行情，焦煤2209從1862元/噸上漲至2256.5元/噸，漲幅為21.2%。焦炭2209從2628元/噸上漲至2954.5元/噸，漲幅為12.4%。

(資料圖片)

此輪上漲的主要因素，有以下幾個方面：1、宏觀情緒帶動，大宗商品普漲。國常會部署持續擴大有效需求的政策舉措，增強經濟恢復發展拉動力。7月美聯儲議息會議如預期加息，同時美聯儲官員發言偏鴿派，導致美元指數承壓下挫，大宗商品普遍上漲。2、復產補庫邏輯，鋼廠利潤好轉，采購成交有望好轉。鋼廠和焦化廠的焦煤和焦炭庫存處于低位，前期大跌鋼廠利潤逐步好轉，存在復產補庫預期。

【行情展望】

此輪上漲空間有限，短期看空。具體的邏輯如下：

1、國內煤礦生產供給相對寬松；俄羅斯、蒙古進口量已處于高位，后續預計保持常態化進口，環比增量有限。

2、鋼廠復產空間有限。制約焦炭產量釋放的因素主要是利潤及鋼廠需求，預計8月在焦鋼企業焦炭庫存偏低情況下，對焦炭有一定補庫需求。但是在鋼材需求比較弱的情況下，復產空間有限。

3、雙焦庫存延續累庫。礦端焦煤庫存處于高位，延續累庫。焦炭開工率好轉，庫存快速積累。

一、焦炭基本面分析

1.1 五輪降價落地焦化廠開工下降

截至7月29日，第五輪焦炭降價已全面落地，累計降幅為1100-1220元/噸。焦企生產積極性較差，全國基本開工率在62.28%，周環比下降2.43%，同比下降18.69%，位于近四年低位。

1.2焦炭庫存快速積累鋼廠采購尚未好轉

焦炭庫存出現不同程度累庫，整體低位運行。截至7月29日，全樣本焦化廠庫存128萬噸，7月累庫80%。鋼廠焦炭庫存 582萬噸，周環比下降12.13萬噸，同比下降20%。上游庫存累積，下游維持低庫存。

1.3 鋼廠復產預期仍在復產空間有限

檢修高爐數量下降，鋼廠已有復產跡象。截至7月29日，唐山126座高爐中檢修60座，晉蒙66座高爐檢修25座，本周復產4座。檢修容積共69450立方米，檢修減損量140萬噸，環比下降12.97萬噸。

鋼材消費難有明顯好轉，復產空間有限。需求由于傳統淡季疊加終端資金壓力并未有明顯好轉。雖然有部分地區出臺樓市解決辦法，此措施在一定程度上可以刺激地產快速啟動復工，但在銀行收緊對地產行業貸款的情況下，地產投入資金大幅下降，保交樓不能解決根本性問題，下游需求好轉還需要一定的時間周期。

二、焦煤基本面分析

2.1 國產生產寬松，進口維持高位

7月中下旬煤礦端煉焦煤庫存累庫后，一部分煤礦出現頂庫現象，煤炭保供穩價仍為煤炭行業的主要政策導向，國內煤礦生產環境相對寬松。進口焦煤方面，我國進口煉焦煤數量預計高位震蕩。6月份中國進口煉焦煤合計498.3萬噸，環比增加9.15%，同比增加20.53%，主要進口國蒙古227.9萬噸，俄羅斯169.6萬噸，加拿大65.1萬噸，三國合計占比92%。俄羅斯、蒙古進口量已處于高位，后續預計保持常態化進口，環比增量有限。

本周110家洗煤廠樣本綜合開工率小幅上漲，開工率72.38%較上期值增1.09%；日均產量59.72萬噸增0.43萬噸；原煤庫存213.41萬噸增1.96萬噸；精煤庫存228.07萬噸增2.14萬噸。

2.2 焦鋼企業煉焦煤庫存偏低，補庫需求仍在。

7月底焦炭日均產量102.34萬噸，月環比下降10.19萬噸，同比下降12.28萬噸；7月全月日均焦炭產量107.40萬噸，月環比下降8.39萬噸，同比下降7.97萬噸。制約焦炭產量釋放的因素主要是利潤及鋼廠需求，預計8月焦炭產量穩中有升，在焦鋼企業煉焦煤庫存偏低情況下，對煉焦煤有一定補庫需求。

上下游庫存結構依然分化。截至7月29日，下游焦化廠焦煤庫存735萬噸，周環比下降5.5%，同比下降40.23%；鋼廠焦煤庫存819萬噸，同比下降10%。上游礦山焦煤庫存343萬噸，同比上升107%；進口焦煤庫存212萬噸，7月呈現累庫趨勢。

（文章來源：國元期貨）