【當前獨家】尿素 成本支撐下弱勢平衡

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7月尿素價格持續下跌，期貨最多下跌接近20%，帶動現貨進入負反饋，現貨補跌最大跌幅超過20%，在現貨利潤觸及部分高成本企業，7月供給端加速收斂，后半月在低供給與生產企業訂單轉好的背景下，價格逐漸企穩，全月期貨下跌14%，山東現貨下跌22%。進入8月，此前7月檢修停產企業在8月月中和月末將集中復產，加之8月尿素價格有所反彈，8月供給理應回升，但是由于部分地區限電因素，8月尿素開工率環比反而進一步下降。預計9月供給端將如期回補，價格驅動向下，但低利潤下供給端給出的成本支撐，仍然有效；另一方面，前期走平的尿素出口價差已經再度走擴，實際出口預計環比增加，價格存在一定的向上驅動，預計后市國內尿素現貨價格在成本支撐下弱勢平衡。

利潤調節供給復產價格承壓

為促進化肥生產供應，確保春耕用肥需要，發改委在2021年11月中就發文保供，使得氣頭裝置在22年1月提前復產。此外上半年尿素還有新增產能150萬噸左右，進而尿素產量高于歷史同期，6月日均產量一度突破17萬噸，日開工率一度接近80%。

隨著7月價格快速下跌，尿素生產企業利潤也隨之快速回落。6月初尿素樣本企業利潤可觀，固定床工藝利潤超過800元/噸，水煤漿工藝利潤更是超過1200元/噸，氣頭裝置利潤也超過1000元/噸，而到7月中旬，固定床工藝已經開始虧損，水煤漿工藝和氣頭裝置尚有利潤，企業日均開工率也從高峰時期的接近80%，快速跌破70%。7月因利潤快速回落臨時增加的檢修企業，進入8月在月中和月末按計劃將有集中復產，但由于四川、安徽等地限電，尿素企業實際開工率進一步向60%靠近，供給是8月供需平衡最大影響權重因素。

隨著全國降溫，前期限電也逐步結束，目前四川玖源、美豐、天華裝置已恢復，美氰、瀘天化(000912)、玉龍裝置也在恢復生產中，安徽等地裝置也開啟復產，日均產量從8月下旬最低13.3萬噸/日，將快速恢復至15-16萬噸/日，供應的快速增加必然給價格帶來下行壓力。必須指出的是，截至到8月底，尿素固定床完全生產成本在2200-2400元/噸，較低的利潤，給出的成本支撐仍然有效。

內外價差擴大出口環比預計增加

2021年國內尿素產量5458萬噸，其中出口530萬噸，出口是平衡國內供需的重要組成部分。同期全球尿素貿易量在4600萬噸左右，中國是國際尿素重要出口國，但由于化肥出口由商檢改為法檢，出口快速回落，1季度在巴基斯坦援助15萬噸及韓國出口帶動下，累計出口30萬噸；2季度由于出口政策松動，出口量增至42萬噸。與之對應的，內外價差傳遞也并不順暢，俄烏沖突、對俄制裁等突發因素，內外價差快速走高，最高升至接近300美金/噸，隨著2季度出口政策松動，內外價差也出現明顯回落，至5月末出口窗口基本關閉，隨著7月內盤價格大幅回落，內外價差再度開始企穩反彈。截至8月末，中國與東南亞地區價差在55美金/噸，中國與中東地區價差在140美金/噸。

國際尿素價格居高不下，一個重要原因是國外尿素工藝主要以天然氣為主。而國際政治局勢的變化，歐洲天然氣價格目前仍然處在歷史高位。由于俄天然氣出口收緊，歐洲1900萬噸的氨產能大多被迫下線，進而推升當地尿素價格。在歐洲天然氣價格得不到清晰的解決路徑前，國際尿素價格大幅下行難度較大，內外價差將維持在較高水平。

綜上，7、8月尿素供給持續收縮，促使短期尿素供需從過剩轉平衡，但限電等突發擾動因子結束，9月供給確定回歸，尿素價格將有下行驅動，但基于偏低的生產利潤，一旦價格再度觸及高成本企業，將再度引發生產減量，因此其生產成本附近支撐仍然有效，另外內外價差的擴大，將增加企業出口的動力，在企業虧損狀態下，出口政策松動概率也大幅提高，整體尿素市場處于成本支撐下的弱勢平衡，企業操作上區間思路為宜。

（文章來源：期貨日報）