國泰君安：港股現時仍處于牛熊反轉初期 有望進入三級火箭行情

【資料圖】

國泰君安證券1月6日研報指出，港股現時仍處于牛熊反轉初期，可能會出現交易層面的預期兌現后的階段性調整。但由于分母端的無風險利率預期下行，以及市場風險偏好的持續改善，市場大概率調整幅度較有限。因此，現階段采取分注收集、逢低加倉的策略或可取得較高的勝率和期望收益。中期來看，政策底到業績底的震蕩和回撤并不會改變港股的上升軌跡，我們預期壓制指數表現的負面因素預期將分階段修復，港股有望進入三級火箭行情。即從一級火箭助力風險偏好回暖，不確定性消除，港股由估值陷阱轉為估值洼地，投資者拾起進場的勇氣，二級火箭海外流動性趨于寬松帶動港股估值修復，三級火箭推動恒指轉為盈利驅動的牛市行情。行業配置方面，建議繼續圍繞“逆境反轉”策略主線。1)國內地產鏈，期待需求端的政策發力。2)國內消費鏈，部分跟消費場景打開相關的行業股價已經計入較多樂觀預期，但跟消費力相關的板塊還處于底部，未來可以從餐飲服務、酒店、旅游、航空等品種，逐漸切換至與居民收入、消費力相關的行業，如互聯網零售、可選消費的汽車、消費電子等。3)海外流動性敏感品種，創新藥、黃金和半導體等。

全文如下

【海外策略】港股企穩兩萬點關口，2023有望重回牛市

港股2023年“開門紅”，企穩兩萬點關口，創逾5個月高位。恒生指數于年初兩個交易日累計上漲5.1%，重回250日均線上方；恒生科技指數累計升7.2%。從行業表現來看，零售、軟件與服務、媒體、房地產等板塊漲幅居前。

科網股、內房股等權重板塊持續受到政策消息利好，港股近期重拾上漲動力，且彈性顯著高于A股。科網股及平臺經濟方面，近期騰訊多款游戲獲得國家新聞出版署網絡審批通過，市場預期后續監管力度將繼續邊際放松。地產方面，市場預期政策端將進一步支持優質房企融資，并期待更多需求端的支持政策，帶動港股地產行業再度上漲。

擴內需政策預期繼續加碼，仍是短期市場交易主線。國內出口及景氣度數據仍然疲弱，需待托底措施持續支持。為盡快扭轉當前信心不足的問題，政策端可能加大對數字經濟和平臺企業的支持力度，以改善就業、提升居民收入預期；地產需求側也可能有更多支持政策，包括部分限制措施放松，以及房貸利率成本有進一步下行的空間。

現階段策略建議：分注收集，逢低加倉。港股現時仍處于牛熊反轉初期，可能會出現交易層面的預期兌現后的階段性調整。但由于分母端的無風險利率預期下行，以及市場風險偏好的持續改善，市場大概率調整幅度較有限。因此，現階段采取分注收集、逢低加倉的策略或可取得較高的勝率和期望收益。中期來看，政策底到業績底的震蕩和回撤并不會改變港股的上升軌跡，我們預期壓制指數表現的負面因素預期將分階段修復，港股有望進入三級火箭行情。即從一級火箭助力風險偏好回暖，不確定性消除，港股由估值陷阱轉為估值洼地，投資者拾起進場的勇氣，二級火箭海外流動性趨于寬松帶動港股估值修復，三級火箭推動恒指轉為盈利驅動的牛市行情。

行業配置方面，建議繼續圍繞“逆境反轉”策略主線。1)國內地產鏈，期待需求端的政策發力。2)國內消費鏈，部分跟消費場景打開相關的行業股價已經計入較多樂觀預期，但跟消費力相關的板塊還處于底部，未來可以從餐飲服務、酒店、旅游、航空等品種，逐漸切換至與居民收入、消費力相關的行業，如互聯網零售、可選消費的汽車、消費電子等。3)海外流動性敏感品種，創新藥、黃金和半導體等。

風險因素：1)國內擴內需政策力度不及預期；2)海外通脹超預期；3)高通脹疊加經濟衰退，可能提升歐債風險；4)地緣政治沖突。