世界快資訊丨A股突然跳水 這個板塊卻逆市上攻！基金看多做多 背后的邏輯揭秘

2月16日A股午后跳水，整體行情慘淡。但在多日小陽鋪墊后，醫藥商業板塊卻迎來逆市上攻，成為市場焦點。在這波階段性反彈中，不少醫藥主題基金獲得資金青睞，多只基金凈值漲逾10%，最高漲幅超20%。包括中歐基金的葛蘭和興證全球基金的謝治宇在內，相關基金在去年四季度就已提前加倉布局。

(相關資料圖)

市場分析指出，偏低估值和均衡輪動配置的醫藥主題基金階段性表現占優。醫藥行業有望在2023年迎來投資大年，醫藥行業有著很強的進攻屬性，是長牛行業和市場上漲的放大器，在增量資金不斷入場之下，行業的總盤子仍不斷變大，將是今年的投資主軸之一。

多只醫藥基金收益超10%

16日開盤醫藥商業精選指數和醫藥電商指數立刻展開攻勢，早盤一度漲逾7%和5%，但午后滬指等大盤指數走低，兩大指數攻勢放緩，截至收盤，分別上漲1.59%和3.51%。個股方面，朗瑪信息實現20%漲停，一度漲逾15%的藥易購最終以10.43%漲幅報收，英特集團實現10%漲停，第一醫藥、以嶺藥業、一心堂等個股均實現3%以上上漲。

市場投研人士對記者說到，16日醫藥商業走高與近期國家醫保局發布《關于進一步做好定點零售藥店納入門診統籌管理的通知》(下稱《通知》)有關系。《通知》提出，各級醫保部門要采取有效措施，鼓勵符合條件的定點零售藥店自愿申請開通門診統籌服務。

銀華基金消費健康投資部基金經理秦鋒表示，《通知》明確各級醫保部門要采取有效措施，鼓勵符合條件的定點零售藥店自愿申請開通門診統籌服務。簡單來說，就是消費者可以只在醫院看病，不在醫院拿藥，可以去藥店買藥。對于頭部藥房來說，這有利于獲得更多增量市場?！皬恼叩慕嵌?，處方外流，減少醫院的流量壓力，這是大的政策方向，并且和很多發達國家的模式是一樣的。另一方面，藥房連鎖還會通過自身的并購、自建和加盟等方式實現龍頭集中度提升的邏輯，相比于海外國家，我們的前十大龍頭占比遠低于海外。從估值的角度，市場對于PEG估值一直是較為青睞的方式，特別是可持續的高增長往往可以給較高的估值溢價，對于藥房板塊而言，我認為未來1-2年的PEG估值是非常具有吸引力的?！鼻劁h說。

從階段走勢來看，醫藥板塊16日上漲可謂“有備而來”。比如，醫藥商業精選指數此前5個交易日已實現了5連陽，2月9日以來累計漲幅超過6%；醫藥電商指數同期累計漲幅同樣超過6%。

醫藥基金方面。截至2月16日18只醫藥主題ETF有11只2023年以來實現了凈主動買入，易方達滬深300醫藥衛生ETF、國泰中證生物醫藥ETF凈主動買入分別超過4億元和5億元。此外，主動投資的醫藥主題基金今年以來更是收益喜人。中郵健康文娛漲幅超過20%，申萬菱辛信醫藥先鋒漲超17%，圓形永豐醫藥健康漲逾15%，鵬華醫藥科技、中郵醫藥健康、長盛養老健康產業、國泰大健康等漲幅均在10%以上。

貓頭鷹基金研究院統計了115只成立于2022年之前的醫藥主題基金去年四季報發現，115只醫藥基金總規模達到2376億元，相比三季度的2103億元增長了273億元。其中，中銀創新醫療、萬家健康產業、建信醫療健康、信澳醫療健康、中銀證券健康產業等基金是在2022年全年，或近期反彈中創造了較好收益的基金產品。

績優醫藥基金有兩類特點

早在去年四季度，相關醫藥基金就已提前加倉。比如，中歐基金葛蘭管理的中歐醫療健康混合股票倉位從2022年三季度末的85.93%上升至2022年四季度末的91.89%，倉位提升5.96個百分點。興證全球基金的謝治宇也在四季度配置醫藥股，海吉亞醫療成為興全合宜新晉的前十大重倉股；普洛藥業則成為興全合潤新晉前十大重倉股。

貓頭鷹基金研究院指出，從上述115只醫藥基金去年四季度前十大重倉股中的細分行業分布來看，醫藥基金的配置正處于近幾年最均衡的狀態：一是醫療研發外包的持倉占比是兩年來最低(不足10%)，不過仍然是醫藥基金的最重持倉方向。二是醫療設備占比有所下降，不少在三季度買入設備的醫藥基金在四季度的行情中有兌現收益。三是化學制劑的占比明顯提升，這也是過去受集采影響最重的板塊之一，也是個股分布和市值占比最大的細分行業之一。隨著藥品集采的影響逐漸離去，受到了廣泛的關注。四是受益復蘇的醫院，以及政策鼓勵的中藥，也繼續成為配置較重的方向。

貓頭鷹基金研究院總結到，2022年業績靠前的醫藥基金大致可分成兩類：一類是偏低估值、逆向類選手，主要配置醫藥中偏穩健成長或防御屬性方向，如原料藥、中藥、藥房等；也可能是在主流賽道中尋找相對“非主流”的alpha品種。代表性的基金經理有萬民遠、池陳森、陳旭、陸海燕、白冰洋、易小金、肖世源、廖星昊等基金經理管理的產品。

另一類是偏均衡輪動基金。這類產品對醫藥創新、醫藥消費、疫情受益、低估值等都會配置，但動態調整做得比較好。比如去年上半年的低估值方向、一季度的CXO、疫苗，二季度疫情放開后的醫藥消費，三季度的器械，疫情放開后的消費醫療、近期的醫藥創新的機會等。尤其是去年四季度的操作對業績貢獻非常大，如馬牧青、楊柯、王澤實、陳穎等人的產品。

2023或是醫藥投資大年

業績回升之下，基金經理的樂觀預期再次成為市場焦點。比如，鵬華醫藥科技的基金經理金笑非直言，醫藥行業或將在2023年迎來投資大年。

金笑非認為，當前現階段醫藥正是增量資金不斷入場的行業，醫藥基金總盤子仍不斷變大。2021年醫藥指數見頂，到2022年三季度，即使市場處于最糟糕的情況下，醫藥基金的規模也不降反升。在2022年三季度機構持倉大幅出清至歷史最低位后，2022年四季度機構持倉開始回升，未來3年醫藥持倉有望回到歷史正常水平。此外，從板塊屬性上看，醫藥行業有很強的進攻屬性，是長牛行業和市場上漲的放大器，歷史每輪牛市都實現了大幅的超額收益。

“去年壓制市場表現的因素今年已趨于緩和，2023年全年市場行情有望呈多點開花態勢，醫藥板塊將是今年的投資主軸之一。”嘉實基金的基金經理蔡丞豐給出三點投資邏輯：一是醫藥跟人類生存和健康息息相關，也是ESG倡導生活的形態，更加清潔、更加干凈、更加健康；二是醫藥行業在成長板塊里面經歷了近兩年的去泡沫過程，目前公募持倉降至低位。從當前時點來看，醫藥投資機會主要來自于醫藥的核心驅動力——創新。未來將有很多創新藥上市，有望給行業帶來新的催化劑以及對行業基本面帶來重大的影響。

從近期醫藥公司公告來看，醫藥業務頻頻出現新動向。如恒瑞醫藥2月14日晚間公告，子公司上海盛迪醫藥和蘇州盛迪亞獲得阿得貝利單抗注射液、注射用SHR-A1921藥物臨床試驗批準通知書。人福醫藥2月14日晚間公告，控股子公司人福利康的藥品帕拉米韋注射液上市許可申請獲受理。帕拉米韋是一種神經氨酸酶抑制劑，可選擇性地抑制人甲型和乙型流感病毒的神經氨酸酶，適用于甲型或乙型流感病毒感染。多瑞醫藥方面稱，近日公司收到國家藥監局下發的復方醋酸鈉林格注射液藥品注冊受理通知書。該藥品主要用于循環血量及組織間液減少時細胞外液的補充，代謝性酸中毒的糾正。

創新藥“產品為王”，未來兩三年最看好

在具體布局方面，創新藥被一致看好。

“創新藥是當前被嚴重低估的制造業板塊?！苯鹦Ψ钦J為，從產業周期方面看，醫保對真正有實質性創新的產品是明確支持的，打開了政策壓制的帽子；在供給端，產業生命周期從量變進入質變，可能隨時出現爆款。所以，中國的創新藥已經迭代，進化成有批量全球競爭力的產品，產業生命周期已經來臨，兌現就在當下。資本市場周期方面，創新藥是制造業升級的硬核賽道中，沒有被市場關注到并充分定價的板塊。

銀華基金的基金經理馬君表示，2023年的國內創新藥有望逐漸迎來產品為王的階段，更加重視國內差異化和海外國際化的管線，看好能最終兌現利潤的產品和公司。近期多家企業的產品管線獲得美國的大藥企產品授權，部分創新藥企更是獲得了美國FDA的新藥上市申請。從股價上來看，馬君表示認為創新藥的出海，是創新藥股價彈性的重要來源。“2022年我們見證了國內多款ADC藥物的成功出海，體現在新技術和新靶點方面國產品種的差異化競爭力，后續有望持續看到具有BIC(全球同類最佳)或者FIC(全球同類最先)潛質藥物的陸續海外轉讓。隨著國內藥企創新能力的逐漸增強，具備全球競爭力的產品陸續浮現?！?/p>

長盛基金的基金經理周思聰也認為，創新藥可能是未來兩三年最看好的醫藥子行業。她表示，未來的醫藥行業是偏成長和創新的行業，滿足未滿足的需求是醫藥的根本屬性，這一點只能通過創新來實現。同時經過多年來的積累，創新藥行業也迎來了自己的全新的研發周期。疊加上美國利率周期對于創新藥行業步入友好周期，市場整體關于創新藥的情緒開始回暖。

針對中藥領域，金笑非認為，中藥作為醫保內的新“利益”品種，估從PEG往DCF提估值，并迎來醫藥基金的再配置需求。雖然中藥行業需求增長不是很快，但是供給側結構良好，很多都是獨家的，且具有品牌壁壘。所以，在這條賽道里慢慢去跑，賺的錢都是企業自己的，估值會從PEG往DCF重構。此外，資本市場周期也有正向反饋，會迎來醫藥基金再配置的需求。