八大券商主題策略：全面注冊制正式實施！大金融迎來強催化 這些標的值得關注

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每日主題策略討論，東方財富網匯總八大券商觀點，揭秘行業現狀，觀察行情走勢，提前為您把脈A股。

國聯證券：全面注冊制正式實施！券商股價迎來強催化 建議積極配置券商板塊

全面注冊制正式實施，政策密集出臺，券商股價迎來強催化，建議積極配置券商板塊。2月17日，中國證監會正式發布全面注冊制相關制度規則，自公布之日起施行，從發布征求意見稿到正式稿發布且執行歷時僅半個月，顯示出監管深化資本市場改革的決心，顯著利好券商景氣度提升。除此之外，伴隨著全面注冊制規則的正式推出，中證金融也發布《中國證券金融公司轉融通業務規則(試行)(2023年修訂)》，將科創板和創業板的轉融券優化措施推廣到主板，包括拓寬主板轉融通標的證券范圍和出借人范圍、降低證券公司參與轉融券業務成本(轉融券費率差統一降至0.6%，取消轉融通業務保證金比例檔次最低20%的限制)，這將直接利好券商兩融業務的收入和利潤。隨著兩會將近，預計近期或將有一系列的相關政策密集出臺，從而顯著提升市場情緒，利好A股表現及券商業績。券商指數當前PB僅為1.34倍，處于歷史4.3%分位數，這一估值水平并未反應板塊后續基本面、政策的同步改善，建議積極配置券商板塊。

廣發證券：2023年保險負債端和資產端有望呈現改善趨勢 建議積極關注壽險板塊

2023年保險負債端和資產端有望呈現改善趨勢，尤其是壽險板塊，建議積極關注。負債端方面，壽險如期轉暖，從1 月份公布的保費數據來看，平安和國壽保費增速較2022 年同期提升，在續期保費增速下滑的背景下，我們預計新單保費有望實現正增長，繼續延續壽險2023年拐點的預期，一方面生活與消費場景的恢復利好保單的銷售；再考慮目前居民儲蓄意愿較高，其他理財類產品收益率下降及凈值化趨勢等因素，保險產品剛兌的屬性在低風險的理財類產品中相對競爭力提升；另外從供給側來看，隨著代理人同比下滑規模的收斂，而代理人人均產能大幅度提升，有望彌補代理人規模的下滑，我們建議積極關注壽險龍頭及被低估的改革標的。資產端方面，當前10 年期國債收益率2.89%，生產、生活和消費場景的恢復推動經濟企穩預期，利好保險估值修復。資產和負債均出現積極因素，建議關注保險板塊，個股建議關注：中國太保(A/H)、中國人壽(A/H)、中國平安(A/H)、新華保險(A/H)、中國財險(H)、友邦保險(H)、中國人保(A/H)。

國信證券：券商會長期受益于資本市場制度改革以及財富管理大時代的紅利

當前，券商PB 估值為1.39倍，處于十年來12.70%的歷史分位，具有較高的安全邊際，我們對行業維持“超配”評級。全面注冊制改革啟動，打開券商投行業務空間，推動券商通過部門協同，從通道中介轉型為專業金融服務機構。從長期來看，作為我國經濟轉型的重要抓手，券商會長期受益于資本市場制度改革以及財富管理大時代的紅利。

安信證券：積極看好非銀板塊迎來估值修復 著重布局券商板塊投行及資管雙主線

整體而言，我們積極看好非銀板塊迎來估值修復，著重布局券商板塊投行及資管雙主線。對于券商板塊，我們認為開年以來，整體經濟復蘇預期抬升，市場做多情緒明顯提升，大趨勢逐步向好行情下券商板塊將明顯受益。近期券商板塊有所回調，當前估值水平仍未充分反映券商基本面修復和市場情緒的提振，看好全面注冊制改革啟動、經濟復蘇、流動性邊際寬松下券商估值水平的提升空間。

對于保險板塊，我們認為去年以來人身險信披等多項新規陸續落地，市場對行業嚴監管預期已較為充分，利空已經基本釋放，短期有望迎來基本面邊際改善。一方面，居民防御性儲蓄需求升溫、疫情高峰已過作用下，險企開門紅銷售有望向好，疫情管控放開后代理人線下展業有望逐步恢復，驅動負債端基本面迎來拐點；另一方面，房地產16 條政策以及中央經濟工作會議“平穩發展”等政策表態積極，疊加經濟復蘇有望帶動長端利率上行，利好保險資產端。

東興證券：2023年險企負債端有望持續復蘇 進而使板塊估值修復成為中期主題

2023年是國內疫后經濟的復蘇之年，隨著經濟的企穩向好，居民消費能力和消費意愿均有望逐步增強。且近期受疫情、資產配置需求、產品競爭格局、政策等因素影響，居民對能滿足保障、資產保值增值等多類型需求的保險產品的認可度持續提升，保險產品需求改善趨勢有望形成；同時，伴隨險企對于產品定位的高度精細化和個性化，保險產品的“消費屬性”有望顯著增強。而個人養老金、商業養老金業務的相繼落地將成為保險產品拼圖的有效補充。我們預計，伴隨人身險和財產險的協同發力，2023 年險企負債端有望持續復蘇，進而使板塊估值修復成為中期主題。

天風證券：寬信用環境下銀行基本面有望改善 穩增長、穩地產下的三大投資主線

寬信用環境下銀行基本面有望改善。2023年穩增長訴求依然強烈，內需是下一階段經濟運行整體好轉的重要抓手，“三駕馬車”中消費和投資端發力接續，無論是鼓勵居民消費還是基建投資仍然需要寬信用的催化，我們預計2023年銀行信貸投放增量持平，結構優化。同時，監管多次出臺相關措施，支持包括房地產在內的重點領域貸款延期，銀行的賬面不良有望保持基本穩定，減少對當期利潤的侵蝕。

穩增長、穩地產下的三大投資主線：一是經濟發達地區優質城農商行。疫情加大了區域和中小銀行的分化，信貸資源向重點區域的優質中小行集聚。江浙、川渝地區受益于當地旺盛的信貸需求，信貸增速遠超全國平均增速，隨著疫后經濟逐步復蘇，中小微企業等受疫情影響較大的企業有望在經濟復蘇中獲益；在政策傾斜下，前期深耕中小客群的區域性銀行無論是信貸需求還是定價都有望提升。

二是具有基建貸款投放優勢和政務資源的銀行。短期內基建加杠桿、托底經濟仍然是主要的政策手段。有良好政務資源的區域中小行信貸有望保持高增速。

三是房地產敞口較多的股份行。2022 年以來部分股份行估值因市場對地產風險暴露隱憂走低，近期地產政策放松，從保項目到保企業，此類銀行受益于政策反轉，估值有望修復。在個股上我們推薦招商銀行、寧波銀行、興業銀行、常熟銀行、成都銀行、江蘇銀行、平安銀行。

信達證券：復盤過去三輪保險板塊行情！資負共振有望帶來超額收益

政策利好頻出，全面注冊制主要制度規則下發，將科創板、創業板轉融通優化措施推廣到主板，證監會發布《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》和5 項配套指引等，符合我們之前對于政策逐漸友好有望帶來預期差的判斷，我們認為有助于券商板塊估值提升。當前券商板塊估值約1.34XPB，“股債收益差”高位收窄階段，經濟復蘇節奏和政策有望帶來預期差，股市對資金具備較強吸引力。全面注冊制推行背景下，今年資本市場有望迎來較快發展，未來券商有望在資產、資金、市場三端提供服務，盈利能力有望得到進一步改善，我們預計今年行業利潤增速25%，當前性價比仍高。

保險行情估值修復始于2022Q4，在地產“三支箭”和經濟穩增長相關政策托底下，板塊有望逐漸迎來資負共振是我們繼續推薦的核心原因。隨著代理人數量逐漸企穩、人力質量提升有望帶來保費增長，長端利率上行和地產危機化解也有望促進資產端表現，行業基本面在2023 年有望逐漸迎來改善。我們復盤了過去三輪保險板塊行情，我們認為資負共振有望帶來超額收益。我們認為保險板塊2023 年在基本面修復預期下，或有望對標201704-201711 資負共振帶來的超額收益表現。

湘財證券：當前券商板塊估值處于歷史低位 權益市場回暖將推動板塊估值修復

長期來看，居民財富向權益市場遷移是大勢所趨，個人養老金落地將進一步推動財富管理及投顧業務發展，券商財富管理轉型有望加快。短期來看，隨著市場風險偏好回升，權益市場企穩反彈，基金銷售將逐步回暖。當前券商板塊估值處于歷史低位，權益市場回暖將推動板塊估值修復。建議關注財富管理業務優勢明顯的頭部券商，維持行業“增持”評級。