單日大漲基金押注人工智能？機構：短期需謹慎看待TMT板塊性價比

4月伊始，以人工智能為代表的TMT行業再度爆發。

(資料圖片)

SHS云計算指數(931470.CSI)、中證半導指數(931865.CSI)、人工智能指數(931071.CSI)在4月3日分別上漲了6.02%、5.99%和4.47%。4月4日，人工智能指數繼續上漲1.86%。

同日，在基金市場上，凈值“暴漲”7%、8%的主動權益基金再次現身，引發市場對這類基金調倉熱門賽道的猜疑。

21世紀經濟報道記者注意到，不僅是4月3日，在3月17日(當日人工智能指數上漲了4.14%)，國聯安匠心科技、中金成長精選、海富通成長甄選A等多只偏股混合基金的凈值增長率也曾大幅偏離估算漲跌幅。而截至去年四季度末，這幾只基金的前十大重倉股中，僅包含1-2只信息技術行業的個股。

長江證券金融工程研究團隊分析，機構在TMT行業上的持倉占比隨行情有明顯提升。基于Wind給出的估計凈值，基金調倉動作主要發生在3月；2023年4月3日后基金調倉估算比例達到了43.57%。但規模較大的基金還未做大幅度持倉調整。

另外，有機構提醒，當前TMT板塊占A股成交比已創歷史極值，未來或存在較大的調整風險。

提前埋伏VS一季度加倉

4月前兩個交易日，火爆的TMT行情“助漲”了主動權益基金的凈值表現。

4月3日，中金成長精選A、諾德新生活A、國聯安匠心科技、東吳行業輪動A等5只偏股混合型基金的單位凈值增長率超過7.5%。

但上述四只基金4月3日的凈值增長率大幅偏離了當日估算漲跌幅。Wind數據顯示，這四只基金的估算漲跌幅分別為0.25%、1.66%、1.51%和1.80%；估算漲跌幅誤差分別為-7.33%、-6.49%、-6.22和-6.06%。

此外，興銀成長精選A、海富通成長甄選A、中加優勢企業A、華泰柏瑞質量精選A等12只基金的估算漲跌幅誤差位于-5%—-6.3%區間。

4月4日，上述基金的估算漲跌幅誤差有所收縮，普遍不到-1%。不過，諾德新生活A的估算誤差為2.61%，即當日該基金的單位凈值增長率為-1.19%，而估算漲跌幅為1.42%。

值得一提的是，基金凈值的盤中估算，通常是根據最近一期基金年報或半年報披露的持股數據以及最近一期季報披露的基金前十大重倉股，進行估算。

而公募基金的信息披露具有一定滯后性，當前，公募基金產品僅公布了2022年年度報告，因此基金的最新凈值與當日估算凈值有所偏離屬于正常現象。

令投資者比較在意的是，上述實際凈值增長率大幅偏離當日估算漲跌幅的情況，是否代表著基金經理在短時間內調整了投資策略，而突然的策略變化會否帶來風險？

對比公開信息可以看到，上述基金中，諾德新生活A是在去年四季度加大了對人工智能板塊的持倉。截至2022年末，諾德新生活A的前十大重倉股全部為信息技術行業的個股，并覆蓋了太極股份、金山辦公、安恒信息、中國軟件等多只AI概念股。

而中金成長精選A或在今年一季度內進行了大幅調倉。根據基金年報數據，截至2022年末，該基金前十大重倉股以可選消費、工業行業的個股為主，僅有1只信息技術行業的個股；其前十大重倉股在基金資產凈值中的占比為53.75%。截至4月4日，今年以來，其前十大重倉股的平均漲幅為-10.12%，難以支撐同期基金22.53%的凈值增長率。

該基金的2022年報指出，基金在去年四季度增加了新消費類醫美、影視傳媒、免稅等方向的配置；并預判成長板塊比如工商業儲能、電車零部件、數字經濟基礎設施2023年依然保持較高增速。

公募調倉主要在3月

21世紀經濟報道記者進一步梳理數據發現，3月17日、3月23日，人工智能指數的單日漲幅均超過4%。同時，3月13日，上述提及的基金中，已經出現實際凈值增長率大幅偏離估算漲跌幅的情況；其中，個別基金3月23日的估算漲跌幅誤差也達到-3%左右。

例如，3月17日，估算漲跌幅誤差最大的偏股混合基金為國聯安匠心科技，當日，該基金的單位凈值增長率為5.02%，而估算漲跌幅為-1.24%；緊隨其后的是西部利得策略優選A、中金成長精選A、海富通成長甄選A，這三只基金的估值漲跌幅誤差分別達到-5.75%、-5.66%和-5.53%。

其中，西部利得策略優選A當日的凈值增長率高達8.64%，估算漲跌幅為2.89%。

并且，不只是中金成長精選，國聯安匠心科技、西部利得策略優選A、海富通成長甄選A在去年底也未大幅重倉信息技術板塊。

例如，截至2022年末，國聯安匠心科技的前十大重倉股集中在新能源行業，僅覆蓋了兩只信息技術行業個股，前十大重倉股在基金資產凈值中的占比合計為65.25%；西部利得策略優選A的前十大重倉股在基金資產凈值中的占比合計為77.12%，覆蓋了房地產、醫療保健、信息技術(2只個股)、可選消費等行業。

對比年內的業績表現來看，這些基金大概率已在一季度進行了大幅調倉。

而長江證券金融工程研究團隊分析，基于Wind給出的估計凈值，基金調倉動作(TMT行業)主要發生在3月，相比2月底11.49%的基金調倉估算比例，3月底基金調倉估算比例達到34.36%，根據2023年4月3日凈值結果，2023年4月3日后基金調倉估算比例達到了43.57%。但規模較大的基金還未做大幅度持倉調整。

警惕追高風險

客觀而言，主動權益基金更換重倉賽道的背后，與市場環境變化不無關系。

在中信建投基金基金經理欒江偉看來，賽道投資、主題投資仍然盛行，機構資金主要集中在景氣度向上的熱門賽道行業、游資仍然熱炒各種主題。市場對行業和個股的邏輯要求越來越高，短炒越來越明顯，估值重要性下降，長邏輯重要性下降，短中期邏輯重要性上升。A股和港股的投資邏輯越來越趨同，和美股邏輯也在部分靠近，A股投資當前更多的是看賽道板塊小周期的景氣度，長期邏輯在淡化。

需要提及的是，雖然全市場基金的投資范圍相對寬泛，基金經理可以跟隨市場變化調整投資賽道。但若要憑借行業輪動策略來獲取較好的中長期業績，十分考驗基金經理的投資能力。

有基金經理表示，行業輪動策略下，需要做到擇時和選股并重，精選行業和個股，還要找到個股和行業預期差，同時盡量減少過早的左側交易。

另一方面，近期TMT行業不斷走高，內部已出現分化，對于過熱的板塊仍然需要警惕追高風險。

有市場人士指出，從2022年報和2023一季報來看，部分近日漲幅過高的人工智能個股的業績不達預期，只是因為概念炒作導致股票大漲。部分個股震蕩區間大，隨時有大幅下跌風險。

海通資管專戶權益部投資經理韓傳青也談到，短期角度來看，對目前TMT板塊性價比要謹慎看待，短期行情走向要等待后續產業層面催化驗證與基本面預期驗證，尤其是個股業績在近期披露的年報、季報業績不及預期的，會面臨一定風險。他傾向將TMT板塊看成中長期的戰略性投資主線。

不過，諾德基金周建勝表示，“TMT行情火爆的現象可能是逼空效應，部分資金被迫追入AI+板塊?？紤]到產業剛剛爆發，不必過于擔心交易擁擠，還是要站在AI大拐點的視角理性看待市場的火熱，并積極挖掘能理解能把握住的數字經濟機會?！?/p>