宏觀氛圍轉暖 黑色板塊共振上行 通訊

昨日，受宏觀面提振，風險資產整體共振，商品市場整體走強。其中，國內黑色板塊商品出現大幅上漲，鐵礦石主力合約2309領漲黑色板塊，漲幅達4.11%，焦煤、焦炭主力合約2309分別上漲2.34%、2.04%，螺紋鋼、熱卷主力合約2310漲幅分別為2.08%、2.40%。

(資料圖片僅供參考)

中原期貨黑色金屬研究員彭博涵表示，在國內宏觀政策預期再次升溫的背景下，周二黑色系商品和地產股率先領漲。

在方正中期期貨研究院黑色組組長湯冰華看來，周二商品整體走強，黑色商品同步上漲背后有風險資產整體共振的因素，市場風險偏好相比周一回升。

“5月以來，房地產市場成交再次遇冷，市場預期政府將再次出臺穩定地產銷售方面的政策，政策的樂觀預期支撐整個黑色板塊的上漲?！毙潞谪浐谏捣治鰩熃镉钫f。

而從6月開始，黑色系開局良好，價格止跌反彈，彭博涵認為，這是宏觀和產業共振轉暖的結果?！笆紫龋a業端出現了一定的積極變化。隨著夏季用電高峰到來，煤炭庫存止增回落，供需格局轉好，作為工業品成本之錨，煤價止跌對于市場來說意義重大，黑色系成本坍塌邏輯告一段落，價格底部支撐走強。其次，二季度以來國內政策始終處于真空期，市場行情持續低迷。但從5月底開始，各種‘小作文’滿天飛，雖然各種傳言真假難辨，但也反映出市場對政策出臺和急切盼漲的心情，因此市場情緒也是主導行情上漲的原因之一。最后，6月中旬之后多重實質性政策利好密集出臺。央行接連下調逆回購操作、常備借貸便利、中期借貸便利和LPR利率各10各基點，央行持續的降息動作釋放了逆周期調節政策預期。隨后的國常會圍繞加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求、做強做優實體經濟、防范化解重點領域風險等四個方面，研究提出了一批政策措施。政策暖風頻吹，宏觀邏輯主導黑色系開啟反彈?！迸聿┖f。

不過，湯冰華表示，黑色系自身基本面的矛盾暫時不大。建材需求年初以來同比表現一直弱于預期，但中厚板、品種鋼等消費表現相對較好，出口在前5個月大增后，6月面臨高位回落，但從近期市場反映的接單看，可能仍有韌性。建材以外的品種供應較高，進而支撐了高爐鐵水日均產量一直維持240萬噸以上，同時廢鋼到貨量當前仍低于3—4月均值，供應壓力暫時較小。產業鏈庫存整體偏低，3月下跌后，鋼廠持續壓縮原料庫存，鋼材終端及貿易商也積極降庫，6月以來價格雖然反彈，但市場情緒謹慎，補庫力度有限，因此現貨拋壓較小。

“黑色系自3月中旬以來持續下跌，成材價格同步走低，導致長短流程鋼廠虧損加劇，特別是電爐廠的虧損增加，電爐出現主動停產減產，螺紋鋼產量持續走低。進入5月份，隨著利空因素得到消化，成材產量處于低位，庫存持續去化，庫存處于歷史同期偏低水平，加上4、5月份經濟數據不及預期，經濟復蘇態勢出現放緩態勢，市場預期國內將會出臺進一步的穩定經濟的措施。低產量、低庫存以及宏觀政策的樂觀預期，導致5月份以來國內黑色板塊價格出現反彈?！苯镉钫f，不過進入6月份，隨著成材價格反彈，國內長短流程鋼廠的利潤出現好轉，鋼廠特別是電爐廠開工復工的意愿加大，前期停產減產的電爐陸續開始復工，導致螺紋產量回升。從地產數據來看，5月份國內地產新開工面積以及銷售面積分別同比下降28.48%以及19.75%。國內地產行業仍舊未見太大起色，地產企業拿地以及新開工意愿不足，這會拖累下半年國內成材的需求。因此，他認為，在國內地產企業新開工面積以及地產銷售面積企穩之前，難以確認最悲觀的時候已經過去。

對于黑色系來說，湯冰華表示，旺季交易弱現實、淡季博弈政策預期，成為去年以來市場的慣性思維。隨著淡季開始，市場又再度交易年中的政策寬松預期。二季度房地產繼續下行，銷售增速高位回落，5—6月專項債發行量同比大幅下降，基建也顯現疲態，因此內需逐步經歷最差的時段。不過，今年市場的矛盾可能是出口和供應之間的博弈，1—5月凈出口貢獻1400萬噸增量，支撐了上半年鋼材消費，因此后續出口回落速度和供應回升速度將影響鋼價走勢?，F階段由于市場還處于補庫階段，同時廢鋼供應回升偏慢，價格仍有反彈驅動，但需求彈性較低，仍會限制此輪反彈高度，后期注意廢鋼供應回到3—4月水平后，淡季供應壓力重新顯現的風險。

在彭博涵看來，目前黑色系仍處于強預期主導下的反彈行情。7月中旬即將公布二季度GDP數據和6月經濟數據，下旬還有美聯儲議息會議決議。7月向來是政策窗口期的關鍵節點，預計國內利好刺激仍未出盡，政策寬松預期在此之前難以被證偽，這將支撐黑色系偏強運行。

但回歸基本面，彭博涵表示，當下黑色系供需弱勢仍未根本改變，6月鋼材產量逆勢回升，但需求卻面臨北方高溫、南方降雨的季節性淡季拖累，“弱現實”或將對黑色系行情反彈造成一定擾動?？傮w來說，黑色系仍將圍繞“強預期”和“弱現實”博弈，宏觀預期證偽之前，行情短期維持偏強。未來需要關注政策預期兌現以及鋼材終端的出貨力度，建議產業企業仍以保值思路對待。

“后期隨著政策逐步落地，黑色系價格走勢將逐步回歸基本面?！苯镉钫f，目前由于市場對未來國內政策預期向好，導致成材價格上漲，利潤修復，長短流程鋼廠產量回升，導致后期成材的供應壓力加大。從地產以及基建數據來看，下半年地產仍舊拖累成材需求，基建資金緊張情況難以緩解，下半年的成材需求難以承接回升的供應量。在成材供應量沒有出現大幅下降的前提下，預計后期黑色系的漲勢難以持續?！　?/p>