「e公司觀察」搶籌正股獲配可轉債風險不容忽視

參與可轉債打新可以獲得比較穩定的盈利，一般而言，可轉債上市會上漲10-30%，但是參與可轉債打新者眾多，打中新債的難度很高，不少人瞄準了另一條路子，買入發行可轉債的正股獲配可轉債上市賣出套利。這個模式的關鍵是正股在賣出時不能下跌太多，否則會吃掉可轉債上市的收益。

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可轉債發行中，上市公司一般會優先向現有股東配售，基本上沒有股東會放棄認購權，一些大股東參與認購，幾十個工作日就可以賣出獲利。只要成為股東，就有機會參與認購。根據發行規則，在配債登記日當天買入發債公司的股票，獲得配債資格。在第二天配售日參與配債后賣出正股。等可轉債上市后，賣出可轉債，整個交易結束。

近期聚隆轉債發行，發行規模2.185億元，規模小容易被爆炒，聚隆轉債網上中簽率0.000840233%。根據發行公告，每股南京聚隆可配售2.0268元聚隆轉債。7月25日是確權日，均價是18.73元，7月26日則是除權日，股價下跌7.68%，均價為17.52元，下跌了1.21元。如果按照25日均價買入，26日均價賣出，未來可轉債上市價格要達到每張167.5元，才會盈虧平衡。

投資者知道買入含可轉債正股有可能盈利，所以會爭搶正股，比如聚隆轉債發行公布后，兩個交易日分別上漲2.82%和2.37%。這會讓套利風險陡升。

當然，如果在可轉債發行公布之前就買入，就可以在可轉債發行公布后賣給搶權者，以此盈利。但是這樣做的風險是，不知道可轉債發行日期，有些公司可能在可轉債發行獲批后，很長時間都不發行，此前有一些投資者買入某銀行股希望獲配可轉債，可是該銀行遲遲未宣布發行，只能虧損走人。即使獲得配售盈利也相當于正股幾個百分點，如果持有時間過長，影響股價的因素眾多，有可能被其他因素干擾，出現虧損。

紐泰格6月27日正式發行可轉債，持有229股可獲得10張紐泰轉債的配售權，26日為原股東優先配售股權登記日，在這一天收盤后登記在冊的股東，即可獲得紐泰轉債的優先配售權。紐泰格發行可轉債3.5億元，公司總股本只有8000萬，總市值只有24.12億，紐泰格正股含權比較高。

不過，26日買入紐泰格股票，6月27日股價下跌4.06%。獲配可轉債盈利20%，只能抵御正股2.9%的下跌，這就讓配售虧損的可能性增加。

但是風云陡變，6月28日紐泰格正股上漲了15.17%。正股上漲會帶動可轉債價值提升，隨后紐泰格繼續大漲，泰格轉債上市后，三天翻倍，讓參與者賺了一筆。

但是這并不意味著這個操作模式就沒問題，當投資者27日賣出正股后，正股漲跌具有很強偶然性，幸運的是，紐泰格由于所處概念影響，股價上漲。

從歷史數據來看，一只股票在配債之后，短期內有極大概率下跌，因為投資者都知道買到新發行的可轉債，就有機會賺錢，所以總有一些人搶購正股，等獲得可轉債配售權后，正股價格就會刨除該部分影響。

市場非常精密，有不少投資者希望找到穩定的套利模式，但很不容易。買入正股獲配可轉債，風險和收益基本匹配，很難獲得收益。

在港股有投資者買入有可能私有化個股，其收益幅度更大，不過有很大偶然性。有不少私有化要約收購宣布后正股有一定折價，比如溢價40%收購，但最終股價可能上漲到35%，這是因為收購還存在不成功的風險，一部分投資者不愿意冒風險，愿意以稍低價位出手。這是市場在為風險標注價格。

在可轉債投資中，比較穩定的方式還是分散持有，等待正股上漲，或者等待正股下修轉股價。