光伏賽道繼續加碼，晶科能源激烈市場競爭下凈利潤出現下滑

近日，晶科能源控股宣布，分拆其業務子公司晶科能源股份有限公司(以下簡稱“晶科能源”)赴A股上市，目前上市申請已獲受理，中信建投、中信證券為其聯席保薦人。

晶科能源是國內較早規?；瘡氖鹿夥夹g研發和光伏產品開發、制造的企業。以“改變能源結構，承擔未來責任”為發展愿景，目前已是一家以光伏產業技術為核心、全球知名的光伏產品制造商。值得注意的是，早于2010年，其母公司晶科能源控股就登陸美股上市，股票代碼為JKS，且目前市值達27.06億美元。

本次IPO，晶科能源計劃募集資金60億元，將用作以下用途：40億元用于年產7.5GW高效電池和5GW高效電池組件建設、5億元用于研發中心建設和補充流動資金15億元。

融資方面，截至2020年10月，公司累計完成了二十次增資。其中，第二十次增資獲得了3.10億美元增資額，引入中信建投、寧波榕欣 、興睿和盛等15家股東，注冊資本由2020年9月的8.51億美元增加至目前11.61億美元。

從股權結構來看，母公司晶科能源控股是公司實際最大控制人，通過晶科能源投資持股73.28%;另上饒佳瑞、杭州慶興、北京春霖、中信建投等其他股東均持有不同股份比例。

1凈利潤出現下滑

從財務數據來看，報告期內，公司營收呈現一定的增長趨勢，但值得注意的是，其凈利潤出現下滑，由2019年的13.97億元收窄至10.43億元，公司解釋這主要受上游原材料漲價以及組件平均售價下降影響。

雖然，6月份以來，硅料價格出現企穩現象，但是預計公司未來或仍將繼續面臨原材料價格波動的風險。

另一方面，公司還存在存貨余額較大的風險。報告期內，公司存貨余額整體呈增長趨勢，而隨著公司產銷規模的快速增長，較高的存貨余額可能影響公司資金周轉速度，這或將對公司的業績產生不利影響。

2市場競爭激烈

市場規模方面，受益于各國產業政策支持紅利，以及經濟社會對清潔能源日益增長的需求，近年來，光伏行業迎來爆發式增長，2007-2020 年間新增裝機容量復合增長率達到了33.87%;截至 2020 年底，全球累計光伏發電裝機總量達到了 756GW，而這對于身處紅利賽道下的晶科能源來說，其未來成長性盈利可期。

但是黃金賽道下，市場競爭也愈發激烈，公司在產業發展中面臨著同行業競爭對手的諸多挑戰。

從整個行業來看，全球光伏行業經過十多年發展，已經出現了階段性和結構性產能過剩的情況，同時由于光伏龍頭企業不斷擴大規模，產業集中度已經顯著提升。以光伏玻璃市場競爭格局來看，與龍頭個股信義光能與福萊特相比，晶科能源市場份額占比較少，而如果公司未來不能持續提升產品的競爭力，并不斷開拓新的市場，公司的市場份額或面臨進一步被擠占的風險，從而導致其業績出現波動的不利影響。

與此同時，公司還面臨行業高估值泡沫的風險。在過去一年，由于光伏板塊股價快速上漲使得行業估值一路走高，但是高估值需要高業績的支撐，而當時受到硅料價格上漲，進一步擠占企業盈利空間下，企業業績并不足以支撐行業高估值。隨后在政策調整下，A股光伏板塊開始出清泡沫，股價開始下跌，估值逐漸回歸理性。不過，隨著兩會期間“碳達峰、碳中和”目標的提出，市場情緒出現回升，行業估值再次出現波動上升。

但是，就目前來看，由于硅料價格逐漸企穩，在受到行業高景氣影響下，疊加市場炒作情緒推動，行業估值或再次被推高，其泡沫也或面臨被戳破的風險。