美元大幅走強！油市單周大漲超11%后或將再迎拐點

8月20日之前，因疫情影響需求受挫、供應增加、美元大幅走強等一系列利空“轟炸”下，油價一度走出兩年多來第一次7連陰。

短短一個月，多種影響油價的因素輪番上陣，讓8月之后的原油市場走勢格外精彩，市場觀點也在8月出現反轉。8月20日之前，因疫情影響需求受挫、供應增加、美元大幅走強等一系列利空“轟炸”下，油價一度走出兩年多來第一次7連陰，尤其是國際能源署大幅下調今年需求預期55萬桶/日之后，市場信心降至年內低點。接著油價上演了非常戲劇化的反轉“大戲”，先是墨西哥國家石油公司海上平臺起火，之后美國又迎來破壞力巨大的“艾達”颶風沖擊，迫使美國能源部再次動用戰略石油儲備來穩定市場。宏觀層面因糟糕的經濟數據，尤其是8月非農就業數據的表現，使得美聯儲年底前開始減碼貨幣支持的前景變得復雜，美元大幅走弱，再有美國原油持續去庫，市場擔憂情緒消退，油價又走出一波單周暴漲11%的“驚天逆轉”行情，創2020年6月以來最大周漲幅。而8月末9月初油價在利多因素主導下呈高位振蕩走勢。

當前市場觀望情緒再起，畢竟颶風引發的供應中斷只是短期題材，炒作空間有限。展望未來，原油市場供需缺口收窄仍然是明顯的不利因素。糟糕的非農就業數據使美聯儲延遲購債預期成大概率事件，這有助于緩解宏觀流動性方面的擔憂，利多油價。但換個角度，糟糕的就業數據意味著經濟增長挑戰很大，容易打擊投資者消費信心，原油市場需求潛力存疑，這也是周五夜盤油價高位回落的原因。

8月份，原油市場在不同地區出現了明顯的分化，WTI原油在7月強勢表現后，隨著基金凈多持續離場成為表現最弱的基準油，與布倫特價差再次拉開到3美元/桶以上。8月末，因國內大宗商品整體氛圍火熱助漲了市場樂觀預期，以及上海原油期貨倉單已處于疫情以來最低位，倉儲費也恢復至正常水平，倉單壓力大幅緩解，上海原油最為強勢，過去一周與布倫特價差收縮了2美元/桶以上。

短期供應中斷VS中長期供應壓力

颶風“艾達”對美國原油生產影響非常大，颶風過后接近一周時間，美國安全和環境執法局稱墨西哥灣地區仍有93.33%的原油產量(或170萬桶/日)及89.25%的天然氣產量(或1990.19百萬立方英尺/日)關閉，短期供應中斷迫使美國再次動用戰略石油儲備滿足市場需求。貝克休斯周五報告稱，受颶風影響，美國石油鉆井平臺數創出今年迄今為止最大單周降幅。當周美國活躍石油鉆井平臺數量減少16座，至494座。顯然颶風對原油生產的沖擊是超預期的，而且恢復進度比預期的要慢。

因颶風影響，供應壓力短期明顯緩解，原油庫存也繼續降庫。EIA庫存數據顯示原油庫存變動實際公布減少716.90萬桶，預期減少292.7萬桶，前值減少298萬桶，為2019年9月27日以來最低。汽油庫存實際公布增加129萬桶，預期減少136.7萬桶，前值減少224.1萬桶;精煉油庫存實際公布減少173.20萬桶，預期減少80.9萬桶，前值增加64.5萬桶。原油出口增加22.8萬桶/日至304萬桶/日。除卻戰略儲備的商業原油上周進口634萬桶/日，較前一周增加18.3萬桶/日?？傮w看，8月份美國原油市場仍維持單邊回落，上周去庫幅度還有所加大，但不可忽視的是美國即將迎來季節性累庫的拐點。

另外市場高度關注的OPEC月度會議達成了10月繼續增產40萬桶/日的決定，此次視頻會議持續了不到一個小時，是近期會程最短的會議之一，與7月份艱難的談判形成鮮明對比 。顯然市場并沒有把這次增產決定當做利空因素，有專家表示，OPEC用很短時間結束會議，表明他們之間團結一致，而不是市場擔心的最近幾輪會議出現分歧。在相對風險偏好較高的氛圍中，市場似乎也接受了這一解釋，但我們認為背后還隱含著一個利空就是OPEC內部已經開始市場份額的競爭，增產之路已是“巨輪啟動很難再踩剎車”了。

原油市場短期供應受損明顯，但從發展趨勢看，供應端產量持續恢復將是確定性的事件，接下來的OPEC會議將討論增產落實情況，按目前原油市場發展看，按計劃增產40萬桶/日將是確定性的事件，而這一增產速度將持續到2022年4月，年內OPEC+將有200萬桶/日供應回到市場。

8月EIA、OPEC、IEA三大原油權威月報陸續登場，國際能源署大幅下調今年剩余時間的全球原油消費預測，將今年下半年的需求預期下調了55萬桶。并提到因新冠疫情，預計2022年將出現供應過剩。EIA和OPEC保持各自對2021年和2022年世界石油需求增長預測不變，但OPEC預計2021年對OPEC原油的需求將減少20萬桶/日，至2740萬桶/日，將2022年對OPEC的原油需求預期下調110萬桶/日。

隨著油價從去年的歷史低點反彈，一些美國生產商增加鉆探活動。自去年8月降至歷史最低水平以來，貝克休斯油服稱美國8月份石油鉆井平臺數量連續12個月上升，美國的鉆機總數已經增加了一倍多。因颶風因素上周美國石油鉆井公司五周以來首次削減石油和天然氣鉆井平臺。不過美國原油產量在上周再次增長了10萬桶/日，達到了1150萬桶/日，刷新了疫情以來的高位。美國銀行預計2022年非OPEC+產油國原油日產量將增加180萬桶。除了美國頁巖油產量增長，再加上巴西，圭亞那、挪威和其他非OPEC+國家的項目，將在2022年增加180萬桶/日。

相對于供應端的增長，需求端表現相對乏力。過去一周，雖然數據顯示新增數量有觸頂跡象，但德爾塔變種病毒仍在困擾市場。隨著疫情形勢好轉，亞洲地區最大的兩個原油消費國中國和印度需求有所好轉，但截至7月底，這兩個國家并沒有在今年的原油需求恢復方面做出貢獻，預計下半年也很難為原油需求增量提供明顯助力。按照慣例，美國需求四季度會明顯回落，即便中國和印度四季度進口增加，全球需求增量也非常有限。俄羅斯副總理諾瓦克表示，目前全球石油需求恢復到9500萬桶/日，還差300萬—400萬桶/日才能恢復至疫情前水平，預計會在2022年達成。

OPEC+聯合技術委員會修正了數據，認為經合組織原油庫存在2022年5月之前都將低于2015—2019年的平均水平。OPEC預計石油供應缺口到今年12月將從2021年9月的100萬桶/日降至40萬桶/日 ，而在7月份OPEC預計8月缺口170萬桶/日，現在預計9月將降到100萬桶/日，這意味著1個月收了70萬桶/日缺口。另外，OPEC+聯合技術委員會預計2022年石油市場將出現250萬桶/日的盈余。顯然原油市場供需缺口在未來繼續收縮已是大勢所趨，這也削減了油價上漲動力。

另外，伊朗問題仍是不確定因素，美國特使稱在伊朗核談問題上美國“不可能永遠等下去”。迄今為止，在維也納舉行的六輪間接談判尚無定論，伊朗要求美國取消特朗普政府實施的所有制裁，以此作為恢復遵守伊朗協議的條件。美國則表示，伊朗需要放棄其核項目作為取消制裁的條件。

經濟數據疲弱削弱流動性收緊憂慮

杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯儲鮑威爾的鴿派發言讓做多美元的投資者很受打擊，鮑威爾并沒有給出縮減QE的時間表，這讓市場失望，并給美元帶來強大的壓力。

而周五8月美國非農就業數據大幅不及預期，就業人數增加23.5萬人，遠不及預期的73.3萬人，創2021年1月以來最小增幅，失業率降至5.2%，預期為5.2%，每小時薪資同比增長4.3%，好于預期增長3.9%。

美國8月份的就業增長放緩幅度超預期，原因是服務需求疲軟，以及新冠肺炎感染病例激增導致工人持續短缺，不過就業增速仍足以維持經濟擴張。美聯儲9月宣布縮債可能性大幅降低，有分析認為美聯儲主席鮑威爾在央行年會上強調年內將會開始實施縮債，但具體的時間點還要根據美國的經濟前景，尤其是勞動力市場前景而定。由于近期德爾塔病毒在美國肆虐，導致很多私營企業減少用工，同時給現有員工增加薪水，這導致8月薪資上升，同時也增加了企業的用工成本。本次不及預期的非農數據之后，美聯儲很可能會等到11月，屆時決策者將獲得更多關于勞動力市場復蘇和經濟增長的數據。如果未來兩個月出現特別糟糕的情況，美聯儲可能會進一步推遲縮債時間表。

美國8月失業率降至5.2%，是這一疫情暴發后的新低，反映出在疫情持久化背景下，許多就業年齡段人口選擇了暫時或永久退出求職隊伍，這對經濟前景不是好兆頭。德爾塔變異毒株正對一些經濟體造成沖擊，這對已經出現問題的供應鏈造成了損害，也損害了需求。分析師預計美國第三季度的GDP增長率將低于4%，這意味著美國經濟勢頭大幅放緩。

糟糕的就業數據過后金融市場出現劇烈波動，金銀大漲，風險資產出現分化，顯示投資者不安情緒，避險需求回升。我們看到盡管流動性擔憂緩解，美元大幅走弱會助漲油價強勢，但是對于油價來說，市場顯然也從另外一個角度上擔憂糟糕的經濟數據背后，會對原油需求形成壓力。

此輪油價反彈已經超過12%，累積了一定的調整能量。油價后市展望：雖然宏觀、供需目前利多消息云集，但要密切關注利多出盡后的局面反轉，美國墨西哥灣海上油井重啟正在快速推進，短期供應減少題材一旦消退，后期油價將再次面臨供需缺口收窄壓力。從油價所處位置看，調整壓力漸增，后期要密切關注美國墨西哥灣原油生產的恢復進展，要關注后期宏觀因素和供需層面對市場情緒的影響。