赫普能源突棄IPO蹊蹺委身杭鍋股份 或是估值較高的類借殼操作

在并購路上狂奔的杭鍋股份再次出手。

11月7日晚間，杭鍋股份披露，公司擬以交易方簽署意向性協議，通過受讓股份及增資方式，收購赫普能源環境科技股份有限公司(簡稱“赫普能源”)51%股權。

借助本次并購，杭鍋股份拓展儲能產業，切入千億火電靈活性改造市場。

杭鍋股份長期為火電企業提供鍋爐裝備，2011年登陸A股市場。上市10年來，公司經營業績波動頻繁，2015年曾出現虧損。今年前三季度，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為3.57億元，同比下降14.87%。

wind數據顯示，杭鍋股份并購動作頻繁。2015年以來，其先后籌劃收購良運環保、寧波江南等多家公司全部或部分股權。

備受關注的是，本次擬收購的赫普能源，是一家“專精特新”小巨人企業，曾于去年籌劃獨立IPO上市，一周之前，中信證券披露其第六期輔導報告。

突然委身于杭鍋股份，赫普能源放棄IPO著實讓人意外。本次交易，初步估值，較其凈資產溢價超過5倍。

標的公司突然放棄IPO

清潔能源異軍突起，主營工業鍋爐的杭鍋股份也大踏步向新能源領域轉型。

杭鍋股份的產業轉型主要通過并購及投資建設來實施。最新的動作是，公司擬收購赫普能源。

公告顯示，杭鍋股份近期與相關交易方簽署《收購意向協議》，擬通過受讓股份及增資的方式取得赫普能源51%股權，初步協商標的公司整體投前估值不超過30億元，最終交易價格不超過15.3億元，其中不高于5億元用于公司對赫普能源進行增資。公司擬以現金方式支付收購對價。

公開資料顯示，赫普能源成立于2016年6月，注冊資本1.25億元，其是國家高新技術企業、國家級“專精特新”小巨人企業，致力于新能源消納和火電機組靈活性調峰儲能改造解決方案，擁有多項火電廠調峰儲能相關領域專利技術，為以新能源為主體的新型電力系統提供儲能、調峰、調頻、備用等輔助服務，在國內火電領域，積累了較多儲能調峰項目的成功案例。

杭鍋股份的本次收購備受市場關注，因為標的公司赫普能源曾是一家IPO企業。

去年10月27日，證監會官網顯示，赫普能源于9月已同中信證券簽署上市輔導協議，并于近日在北京證監局備案，擬創業板掛牌上市。今年11月1日，中信證券披露了對赫普能源輔導工作備案報告第六期。

11月1日剛剛披露第六期輔導報告，公司正?；I備IPO上市工作。短短幾天，赫普能源突然放棄IPO，是什么原因導致的?市場對此有些不解。

此外，魯信創投曾是赫普能源早期股東之一。2019年，魯信創投對新設及已設基金/平臺分期出資3.49億元，各參股基金及投資平臺完成投資項目22個，赫普能源是其中之一。

針對標的公司突然放棄IPO行為，分析人士稱，有兩種可能。一種是標的公司IPO信心不足，關聯交易頻繁、內部治理不規范等，另外一種原因，可能是委身于回購股份，可能是類借殼操作，且收購方給予了較高的估值。

杭鍋股份總資產超100億元，今年前三季度盈利超3億元，被借殼的可能性較小。

值得一提的是，杭鍋股份的董事許建明對收購意向協議投出棄權票。其認為，在盡調之前不宜簽署附有承諾的如此高估值的收購意向協議;未知標的企業有領先的技術優勢，其業務承攬競爭力的可持續性有較大不確定性。

針對本次收購動作，杭鍋股份稱，公司長期為火電企業提供鍋爐裝備，此次交易有利于雙方在業務層面形成優勢互補。公司確立了以“新能源、儲能+”為發展方向的戰略規劃和產業布局，標的公司現有的火電靈活性調峰儲能改造解決方案是公司拓展儲能業務模式的重要方向，此次交易促進公司快速進入火電企業靈活性改造的巨大市場，確立先發優勢。

頻繁并購之下業績波動大

杭鍋股份收購赫普能源，還有尋求新的利潤增長點考慮。

在公告中，杭鍋股份稱，標的公司發展穩定，盈利能力較強，收購完成后將納入公司合并報表范圍，成為公司新的盈利增長點。

數據顯示，截至今年6月底，赫普能源總資產8.66億元、凈資產4.78億元，資產負債率約為43.88%。2020年及今年上半年，其實現的營業收入分別為2.96億元、1.48億元，凈利潤為9696.22萬元、7461.50萬元。

今年上半年，赫普能源營業收入約為去年全年的一半，凈利潤約為去年全年76.95%。儲能行業季節性特征并不十分明顯，如果涉及電網領域，四季度為旺季。由此可以判斷，今年上半年，標的公司盈利能力明顯增強。無疑，如果杭鍋股份年內完成對赫普能源并購，后者將成為其凈利潤的增長點。

這次交易將產生不小的商譽。標的公司整體估值約30億元，約為其凈資產的6.28倍。

記者發現，作為一家從事各類鍋爐等研發、生產和銷售的企業，杭鍋股份頻頻實施資產并購，即便如此，公司業績仍然不太穩定。

根據wind，2015年以來，杭鍋股份先后籌劃收購良運環保、寧波江南、工業鍋爐、漢藍環境、西子聯合工程、中來股份、中光科技、西子星月、眾能光電等多家公司，當然并非全部成功，如收購中來股份事項就以失敗告終。

外延式并購動作頻頻，杭鍋股份的盈利能力似乎并未大幅提升。2011年，上市第一年，公司實現營業收入39.67億元，凈利潤3.29億元。到了2019年，公司營業收入為39.27億元，仍然在30億元級。

上市之后，凈利潤波動較為明顯。2012年至2019年，杭鍋股份實現的凈利潤分別為3.39億元、0.70億元、0.71億元、-1.55億元、1.92億元、4.17億元、2.44億元、3.66億元。

2020年，杭鍋股份實現營業收入53.56億元、凈利潤5.15億元，同比分別增長36.37%、40.79%，均表現為高速增長。

不過，在今年前三季度，公司實現營業收入41.99億元，同比增長14.93%，凈利潤為3.57億元，同比下降14.87%。

記者發現，杭鍋股份凈利潤大幅波動，與資產減值有關。

2015年，公司虧損1.55億元，其中資產減值損失就達到4.85億元。2016年、2018年，其資產減值損失分別為1.98億元、2.72億元，導致這兩個年度凈利潤處于低位。

當然，借助頻繁并購等運作，杭鍋股份已由單一的產品制造商向節能環保設備和能源利用整體解決方案供應商方向轉變，公司布局的新能源+儲能業務模式已經初步研發完成。

只是，未來，即便完成了對赫普能源，杭鍋股份的盈利能力是否能保持穩定，仍然具有較大不確定性。